加密世界的ETF——杠杆代币能否力挽狂澜？

ETF（Exchange Traded Fund）是指交易所交易基金，全称是交易所交易的开放式指数证券投资基金。 与一般基金产品不同，ETF的价格需要跟踪特定的指数或资产价格，并与之保持锚定关系。

传统金融领域：ETF进化继续

在传统金融体系中，ETF扮演着非常重要的角色。 具有成本低、效率高、运作透明的特点，能够满足市场资产配置和风险管理的需要。 同时，ETF往往代表相关商品或资产已获得市场的高度认可，是资本市场不可或缺的投资工具。

1993年，全球第一只追踪标准普尔500指数的ETF——标准普尔存托凭证（SPDR）在美国证券交易所上市。 作为长期投资信托单位，凭证按季度向投资者支付股息。 2004年，中国第一只ETF——上证50交易型开放式指数证券投资基金（华夏上证50ETF）诞生。 华夏基金发行的这只指数基金，不仅填补了国内市场的空白港交所比特币ETF，而且凭借费率低、效率高等优势，在指数基金中占据了较大的市场份额。 此后，ETF产品在中国开始流行。

今年4月，深交所发布的《ETF行业发展年度报告（2021）》显示，2021年国内ETF产品规模将达到1.4万亿元，较上年增长30.55%。 年内新高。 2021年随着全球ETF市场资金持续流入，全球ETF产品数量和资产规模将持续增长，超过10万亿美元。 其中，美国ETF市场规模占总规模的70.2%。

作为ETF的一种创新形式，一些跟踪衍生品指数和策略的非传统ETF，如杠杆ETF、反向ETF等应运而生。 其中，杠杆ETF是指可以利用杠杆效应放大投资收益，获得双倍或三倍收益的ETF。 一般来说，杠杆ETF一般可以指多头ETF和空头ETF，也有人特指多头ETF，而空头ETF则称为反向ETF。

2005 年 2 月，瑞典发行了第一只反向 ETF（XACT Bear），跟踪 OMXS30 指数并在斯德哥尔摩证券交易所上市。 该 ETF 的设计目标是每天赚取大约 1.5 倍于指数变化的倒数。 2006年6月，ProFunds先后在美国证券交易所推出了8只Proshares系列反向和杠杆ETF，引起了强烈的市场反响。

此后，杠杆和反向ETF产品迅速扩展到欧洲和亚洲市场，并从股票ETF和反向股票ETF发展到后来出现的反向债券ETF和杠杆商品ETF。 尤其是2008年金融危机之下，美国出台了裸卖空禁令（严禁投资者卖出根本不存在的股票）。 由于反向ETF不在禁令范围内，杠杆ETF得到爆发式发展。

加密金融世界：ETF独具魅力

随着全球加密市场的不断成熟，比特币ETF的出现不仅可以让投资者规避相对复杂的加密货币交易过程和加密资产在传输和存储过程中可能存在的风险，而且作为一种便捷的接入方式比特币还可以进一步刺激市场的交易需求。

早在2018年，全球首只加密货币ETF——Amun Crypto Basket Index ETF（交易代码：HODL）获准在瑞士证券交易所上市。 该 ETF 跟踪 Amun 加密货币篮子指数 (HODL5)、比特币、以太币、瑞波币、比特币现金和莱特币的价格表现。

2021 年 2 月，命名为 Purpose

比特币ETF（交易代码：BTCC）的比特币ETF在加拿大多伦多证券交易所首发，支持加元和美元购买。 八个月后，纽约证券交易所也迎来了第一只比特币ETF——ProShares比特币策略ETF（交易代码：BITO）。

2021年4月，全球首只加密货币杠杆ETF——Beta Pro比特币ETF（交易代码：BITI）在多伦多证券交易所上市。 作为反向ETF，其收益与比特币价格呈负相关。

对于投资者来说，杠杆ETF带来了便捷投资的福音。 例如，BITI 为投资者提供了一种无需开设保证金账户或做空期货即可做空比特币的方式。 对于那些认为比特币价格虚高并需要修正的投资者来说，杠杆ETF或许能够抓住这部分机会。

具体而言，加密货币杠杆ETF作为一种创新的交易方式，其准入门槛低于传统杠杆投资工具。 由于其反向投资功能，杠杆ETF也兼容期货合约的相关属性。 同时，杠杆ETF没有持仓限制、保证金要求、强制平仓。 因此，杠杆ETF在操作上的风险相对较小。

杠杆代币：传统金融ETF登陆加密金融

在加密货币领域，越来越多的交易所开始将杠杆ETF引入其加密金融衍生品生态系统，通常以杠杆代币的形式出现。 这种结合了杠杆和期货合约属性的交易工具港交所比特币ETF，具有与杠杆ETF几乎相同的功能和属性。 还具有资金门槛低、操作专业性要求低、无需保证金、无爆仓风险等特点。

从理论上讲，杠杆代币具有一般ERC-20代币的属性，具有存取、交易、转账、理财等功能。 但从现阶段币圈各大交易所推出杠杆代币的实际情况来看，其主要应用仍集中在现货交易上。

以AscendEX为例，交易所近期上线了涉及BTC、ETH、XRP、TRX、GMT、APE的杠杆代币，包括20种USDT交易对，3倍、5倍杠杆，多空仓投资均可。根据实际需要灵活选择。

从命名上看，杠杆代币的主要信息包括标的资产、杠杆倍数、多空方向三个要素。 例如BTC3L/USDT交易对，BTC表示标的资产为比特币，3表示杠杆倍数为3倍，L表示方向为多头（正向）。 以此类推，如果是做空TRX的5倍杠杆代币交易，应该选择TRX5S/USDT，其中S表示做空（反向）。

杠杆代币跟踪标的资产每日收益率的一定倍数，即BTC价格上涨1%，对应做多（正）5倍杠杆代币的净值将增加5%，而其做空（反向）To）3倍杠杆代币的净值将下跌3%。 其中，净值是指标的资产相应份额的公允市场价格。 也就是说，杠杆代币的价格并不是根据标的资产的价格来计算的，而是根据基金单位份额对应的标的资产的实际价值计算的。

据Summit AscendEX相关负责人介绍，杠杆代币类似于现货交易，对用户来说操作相对简单。 支持自动复利和自动减仓。 无需支付保证金，也不会强平。 同时，平台设有“再平衡机制”，将采用每日固定再平衡和极端市场紧急平衡的方式，最大程度地控制交易风险。

事实上，杠杆代币的杠杆和反函数是通过现货杠杆或期货合约的方式实现的，其本质是对标杠杆交易和永续合约的份额。 只要相应币种不归零，杠杆代币就不会被爆仓。 秘密就在于交易所实行的头寸调整机制，即头寸再平衡。

该负责人介绍，再平衡机制中的持仓调整主要是指基金管理人对杠杆代币对应的永续合约持仓进行动态调整，目的是维持杠杆代币的固定杠杆比例。 在调仓过程中，改变的不是杠杆代币持仓数量，而是相应净值的计算基数。 简单来说，主要是通过调整总净值和杠杆代币数量来保证用户持有资产总量的稳定。

“基于对当前杠杆代币市场痛点的研究，Summit AscendEX在平衡机制上进行了多项优化，不仅升级了算法的灵敏度，还引入了适合杠杆市场的应急平衡机制。各种极端市场情况。。通过最大限度地稳定杠杆比例来减少用户不必要的损失。” 他说。

当然，对于用户来说，除了要考虑交易所杠杆代币产品的好坏，还需要提前充分了解杠杆代币本身的原理、收益机制、交易场景等。 不难发现，杠杆代币的调整必然会磨掉仓位的净值。 因此，杠杆代币通常适用于短期单边行情下的风险对冲。 同时，尽量避免长线持有的交易策略。

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