散户追比特币创历史新高，获利的却是巨鲸

尽管今年遭遇挫折，但随着我们进入年底，2020 年将成为加密货币的丰收年，尤其是比特币，将后者推至历史新高——这一前景似乎过于牵强几个月前 。

当比特币反弹时，市场往往会忘记之前的长期看跌，而在 BTC/USDT 图表上出现千美元蜡烛时，市场情绪可以迅速转为狂喜。 虽然比特币的上涨令人兴奋，但分析其与市场行为相关的价格行为有助于确定投资者如何推动或应对各种价格范围、暴涨和回调。

在本报告中，我们再次与Kaiko的区块链数据合作，对OKEx 2020年8月-11月BTC/USDT行情数据进行分析。本文重点对交易数据进行交易量和交易方向（卖出或买入）的过滤和批处理。 ，并通过绘制交易图表，我们旨在评估随着比特币在 11 月下旬飙升至历史新高时各个市场板块的表现。

然而，在进行实际分析之前，我们将介绍该方法并强调在任何市场中确定交易方向的挑战。 此处的讨论需要了解订单、卖家和买家以及出价和要价。

一、研究方法

即使是像 OKEx 这样的大众交易平台上的单一市场，每天也会执行数十万笔交易，因此任何易于理解的分析都需要有目的的数据过滤，以揭示隐藏的洞察力。 在本报告中，我们收集了 2020 年 8 月 1 日至 11 月 30 日期间 OKEx BTC/USDT 市场的每日交易数据。

一、交易范围和市场作用

这些数据主要集中在BTC/USDT市场上的每日交易量、交易金额、交易方向和BTC交易量加权平均价。 然而，由于这样的数据集包含数百万个值，我们进一步根据金额范围对这些交易进行分组。 除了简化数据的可视化表示之外，这些范围还用作市场参与者的描述性类别。

因此，OKEx BTC/USDT市场所有每日交易分为5个区间：0.5 BTC以下、0.5-2 BTC之间、2-5 BTC之间、5-10 BTC之间、10 BTC及以上交易。 虽然这些范围在很大程度上是任意的，但它们通常与既定的市场角色（例如，散户投资者、专业交易员、鲸鱼/鲸鱼和机构）保持一致。

散户投资者通常包括投机者、日内交易者和小投资者，他们通常跟随市场趋势而不是设定趋势。 另一方面，专业交易员通常以交易为生，使用先进的交易技术和工具，包括技术分析和算法交易。

很难区分大投资者、巨鲸和机构，因为对这些投资者没有严格的门槛。 通常，鲸鱼是持有足够硬币的实体，它们可以通过一次出售大量硬币来改变市场价值。 虽然巨鲸每天可以轻松进行几笔 100,000 美元的交易，但理论上只有大约 100,000 美元交易资本的大玩家也可以做同样的事情。 机构也是如此，以大规模买卖而著称，但这些交易也可能归因于鲸鱼。 因此，当我们讨论这些市场参与者时，我们的分析避免了具体归因。

话虽如此，承认该数据集和相关假设中的差距也很重要。 第一，数据只涵盖一个交易所和一个市场，OKEx虽然是业内最大的交易所之一比特币历史价格一览表最新，但并不能代表整个领域。

其次，虽然我们可以假设所有超过 5 或 10 BTC 的交易都可能是鲸鱼或机构，但我们不能假设鲸鱼和机构仅在这些阈值以上进行交易。 事实上，为了不影响市场流动性，从而不影响市场价格，他们应该进行大批量的交易。

第三，该数据不包括通常用于大额交易的场外服务。 这些服务通常会在一天内下多个所谓的子订单来完成一个父（即更大）订单，这使得准确识别或归因于这些交易变得困难。

2.确定加密货币交易所的交易方向

尽管我们在一般的市场讨论中经常会看到“机构买盘增加”或“大量抛售”等说法，但实际上，所有的买卖都是有交易对手的。 这意味着没有卖家就不可能“增加机构购买”，没有买家就不可能“大量抛售”。 简而言之，在交易所，每当你买入一枚代币时，就会有人卖出，反之亦然。

在这种情况下，如何将交易标记为买入或卖出？ 我们如何确定市场是偏向买入还是偏向卖出？ 这就是卖家和买家的概念发挥作用的地方。

简而言之，卖家通过在订单簿中发布限价订单来增加市场的流动性，这些订单可以被接受。 同时，一旦吃单完成，挂单将从订单簿中删除，从而降低流动性。

确定交易方向的常见做法是从买方的角度考虑。 如果买方下达市价卖单，然后由卖方的限价买单填写，则该交易被视为销售。 同样，如果买方下达市价买单，然后由可用的限价卖单填写，则该交易被视为买入。

本报告的数据合作伙伴 Kaiko 在 Deep Dive 中详细介绍了他们的工作：为什么加密货币交易数据如此复杂，我们使用他们的 taker_side_sell 变量来确定 OKEx BTC/USDT 市场上的每日买卖交易量。

3.可视化数据

通过将每日交易数据分成不同的金额范围，并进一步过滤交易方向数据，我们能够将这些数据可视化。 为了简化这个过程，我们决定计算每日买卖交易的百分比并计算它们的净差额。

下一步是将这些值与比特币价格进行比较，以了解市场行为如何随着比特币价格上涨而变化。 因为我们考虑的是总价值，所以我们选择了成交量加权平均价格（以下简称VWAP），它是衡量一种资产全天交易的平均价格的指标，以准确反映每日交易数量对应的价格变化。交易。

在随后的一些图表中，读者将能够看到比特币的每日价格，以及买卖交易的百分比。 第二组图表将显示每日买卖交易的净差，将更准确地反映不同市场参与者群体的情绪变化。

此外，为了添加另一个关键要点，我们将查看一组跟踪比特币在此期间价格变化的图表，从大约 10,000 美元到近 20,000 美元，并注意每日净买入（或卖出）输出随价格的变化而不管时间顺序。

总而言之，我们将以表格形式比较这些数据集的主要发现，并将从分析中提取的见解置于正确的角度。

2. 0.5 BTC以下的交易-散户

正如预期的那样，低于 0.5 BTC 的交易是 OKEx BTC/USDT 市场上最大的日交易量。 如果 BTC 的价格为 10,000 美元，则这些交易的价值在 10 美元（0.001 BTC）到 5,000 美元（0.5 BTC）之间。 我们使用 10,000 美元/BTC 作为本报告的参考价格，因为它是心理上的关键支撑位，并且本报告中分析的时期从 BTC 在该水平交易时开始。 .

查看8月1日到11月30日的所有数据，共有122天。 在比较每天的买卖交易数量时（按照上述方法），我们了解到该范围内的交易者在这 122 天中有 65 天是净卖家，即 53.28% 的时间。 这意味着在 65 天内卖出交易多于买入交易，而在 57 天内买入交易占主导地位。

低于0.5 BTC相当于VWAP的每日买卖百分比。 资料来源：Kaiko，OKEx

上面的日线图显示买卖交易占 VWAP 的百分比，表明该范围（0.5 及以下）内的买卖双方基本平衡，略微偏向于卖出。 我们现在将查看与价格的净百分比差异，以确定更具体的趋势。

相对于 VWAP 的每日净买卖差价低于 0.5 BTC。 资料来源：Kaiko，OKEx

上表显示了与 VWAP 相比每日买入量（正值）或卖出量（负值）的净百分比差异。

可以看出，当比特币在 8 月份的交易价格在 11,000 美元左右或更高时，该范围内的交易员大多在卖出（以低于 0.00 美元的价差为主），可能预期会向 10,000 美元的方向修正。 当比特币从 9 月开始跌至 10,000 美元的水平时，就开始转向净买入（差异超过 0.00%）。

BTC 交易价格高于 11,000 美元并一路攀升至 13,000 美元，随后买盘再次回落。 不过，买盘兴趣在 15,000 美元附近见顶，此后散户投资者似乎犹豫不决，主要在感恩节大跌期间（11​​ 月 26 日左右）卖出，逢高谨慎买入。

在下图中，我们看到与上升的 VWAP 值相同的每日净百分比差异。 简单来说，它是选定时间段内从最低到最高的 VWAP 值。 这张图表向我们展示了这种类型的交易者如何对价格变化做出反应，而不考虑时间顺序。

相对于上升的 VWAP，每日净买卖价差低于 0.5 BTC。 资料来源：Kaiko，OKEx

我们可以再次看到大多数人在 10,000 美元左右买入，大多数人在 11,000 美元至 13,000 美元之间卖出，其次是更多的买入，直到 15,000 美元。 此后，散户投资者似乎不确定市场的走向，而是顺势追涨杀跌。

鉴于其多样性，该范围代表了市场参与者的最大部分，包括投机者、日内交易者和散户投资者。 我们的数据基本表明，8月份的散户投资者认为价格不会长期停留在11000美元上方，他们会在这个价格下方寻找机会买入。 然而，在 9 月下跌之后，他们追高，主要是净买家，一路创下历史新高。

3. 0.5-2 BTC之间的交易——专业交易员

每日交易量在 0.5 到 2 BTC 之间代表第二大交易量。 如果 BTC 的价格是 10,000 美元，这些交易的价值在 5,000 美元（0.5 BTC）到 20,000 美元（2 BTC）之间，我们将其归类为专业交易员。

从 8 月 1 日到 11 月 30 日这 122 天，该范围内的交易者有 80 天是净卖家，占 65.57% 的时间（相比之下，散户投资者净买家的时间为 53.28%）。 此外，虽然从 9 月开始散户投资者主要是净买家（即当月以买入为主的天数增加），但此范围内的专业交易员仅在 10 月和 11 月成为净买家。

每日买卖相对于 VWAP 的百分比在 0.5 -2 BTC 之间。 资料来源：Kaiko，OKEx

与散户投资者之间更为平衡的趋势相比，该类别中每日买卖的百分比显示出对卖出的偏好。

相对于 VWAP 的每日净买卖价差在 0.5-2 BTC 之间。 资料来源：Kaiko，OKEx

相对于 VWAP 的净买卖价差也凸显了 8 月至 9 月的主要卖压，因为价格从 11,000 美元的水平跌至 10,000 美元的水平，然后才回升。 这种情绪转变仅在 10 月份出现，当时价格突破 11,500 美元，此后专业交易员大多站在买入方，尤其是在 11 月份。

第一个主要买入高峰出现在 10 月 18 日和 21 日（对应 11,500 美元和 12,500 美元），而类似的卖出活动出现在 11 月 1-2 日和 10 日（对应 13,500 美元和 15,300 美元）。 级）。 然而，这一区间内的大部分买盘是在 15,000 美元的价格水平之后开始的，并且在很大程度上持续到历史高位，但感恩节崩盘除外。

相对于上升的 VWAP，每日净买卖价差在 0.5-2 BTC 之间。 资料来源：Kaiko，OKEx

根据上升VWAP值的净买卖价差，在12000美元之前，主要是卖盘，13000美元附近买入兴趣比特币历史价格一览表最新，然后卖出，直到15500美元，16000美元之后以买盘为主。

该范围（0.5 至 2 BTC）代表相对较大交易的开始，可能包括使用技术分析和图表技术以及算法交易的专业交易员。 这可以在某种程度上解释该模式，因为在 2017 年高点和 2018 年低点之间绘制的斐波那契回撤显示价格水平为 12,000 美元、13,000 美元和 16,000 美元，对应于 0.5、0.618 和 0.786 斐波那契水平，如下所示。

OKEx BTC/USDT 日线图上显示的 0.5、0.618 和 0.786 斐波那契回撤位。