最痛的点有多痛？期权交割日临近必须注意的那些事

根据 Skew Analytics 的公开数据，5 月 28 日是 5 月加密货币月度期权的行权日。 届时，总价值22亿美元的55000多个比特币期权将到期交割。 据相关机构测算，本次到期的比特币期权最痛点为5万美元，较当天价格上涨25%。

要想明白最痛苦的一点，首先要明白期权是怎么玩的

在传统金融市场中，期权是从期货衍生出来的一种期权，即在未来特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的特定商品的权利。 期权持有人可以在交纳保证金后的规定时间内选择行使买入或不买入、卖出或不卖出的权利，也可以放弃该权利。

资料来源：TradeBrains.in

根据期权的权利，通常分为看涨期权和看跌期权两种。

看涨期权（Call Options）是指期权买方通过向卖方支付一定数额的保证金，有权在约定期限内以事先约定的价格向期权卖方购买一定数量的合约规定的特定商品。期权合约有效期内，但不承担买入义务。 期权卖方有义务在有效期内应买方要求以指定价格卖出特定商品。 此时买方属于合约的多头头寸。

看跌期权（Put Options）是指期权买方在向卖方支付一定数量的保证金后，有权在约定的期限内，以预先约定的价格向期权卖方出售一定数量的合约规定的特定商品。期权合约有效期内，但不承担卖出义务。 期权卖方有义务在有效期内应买方要求以指定价格购买特定商品。 此时买方属于该合约的空头头寸。

在这两种选择中比特币60秒期权交易，买方都有权选择不买或不卖，但他们预先支付给卖方的所有保证金将被卖方作为利润收回。

传统金融市场的期权主要有ETF期权、农产品期权、贵金属期权、原始期权等。 随着加密货币市场交易量的快速增长，普通的现货交易、杠杆ETF等已经不能满足交易者的需求，各大交易所陆续开通了比特币等加密货币的期权交易。

比特币期货交易的一个简单例子

以比特币看涨期权为例。 假设 6 月 1 日，买方以 1000 美元的价格从卖方手中购买了一份比特币看涨期权合约。 行使价为4万美元，行权日为6月30日，当天比特币价格为3万美元。

情形一：6月30日，比特币价格上涨至45000美元，买方行使期权。 此时总收益为5000美元，收益率为500%；

场景二：6月30日，比特币价格跌至20000美元，买方选择不行使期权，放弃1000美元作为保证金，收益率为-100%。

最痛的点有多痛？

“Max Pain”是指期权到期交割时，买方利润最小而亏损最大，或卖方亏损最小而利润最大的价格。 “痛”是给买家的。 但由于最痛点会随着仓位的变化以及仓位在有效期内的行权位置而变化，因此在交割日临近时，最痛点的位置最受关注。 最痛苦的点是所有持有者，即买方，作为一个整体来计算的，与单个交易者的持仓无关。

在计算最痛苦点时，需要先选择行权价，并假设当前所有未平仓合约均以选择的行权价到期，计算每份期权合约的内在价值。 假设目前有35000美元、37000美元和39000美元的比特币期权执行价格，假设到期价格为37000美元，依次计算所有期权合约的内在价值。 其中，数字最小的对应行使价是期权买家“最痛的点”。

根据5月最后一个周五交割的48469份比特币期权合约和307558份以太坊期权合约的计算，比特币期权期货交易所Deribit表示，此次比特币最痛的点位是5万美元。 当时价格为36647美元，相差36%，以太坊最痛点为3000美元，与撰写本文时的2552.4美元相差17%。

资料来源：德里比特推特

最痛点的参考意义

期权交易有交割期限比特币60秒期权交易，交割日越近，期权交易者对市场价格的关注度越高。 而最痛苦的一点会随着deadline的临近变得更有意义。

由于选择权在买方手中，卖方在这方面相对被动。 当交割时的价格有利于买方获利时，卖方需要承担相应的损失。 因此，作为期权合约的卖方，他们可能更愿意将价格保持在交割日前的最痛点附近，以确保自己的利润最大化。 价格越接近最痛苦的点，买家就越有可能选择放弃定金，以保护自己免受巨额损失。 这样卖家就可以保证自己的收入。

对于买家来说，最痛苦的一点可以作为参考。 比如临近交割日，现价高于最痛点。 这时候可以选择从现价到最痛点买入看跌期权。 如果现价低于最痛点，可以选择买入两者之间的看涨期权。

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