十大券商【策略】A股年内高位预期将在一周内影响第二波牛市。视野更清晰

中信证券：国内政策放松预期清晰，A股成功突破

金管局和国家频频密集发声、发力逆周期政策、国内政策担忧等影响在四大A股中明显好转，是市场突破的主要推动力。金融方面，利用一年期或专项债，加大基础设施扩建力度；外汇市场方面，大方向+存款准备金率已确定，后续降息空间不限；此外，预计十九中全会高级研讨班将加强预期政策改革。

1）从潜在突破来看，A股仍有上涨动力。目前市场关注国内政策明显好转，近期政策力度不弱；但未来几周，全球三大经济体央行有望降息，进而预期全球将出台明确的宽松政策。此外，贸易谈判和企业盈利拐点仍需时间确认，但毛利率有所改善。这四个问题将逐渐清晰。从出来的潜力看，A股仍有上涨动力。

2）上证综指收盘有望创一年前高位。纵向比较，A股隐含风险偏好仍处于较低水平；横向比较，全球主要指数A股估值数字偏低：A股股票基金未来风险偏好有望增强，而外资仍保持较高净流入稳定。公司预计 2019/20 年度所有 A 股盈利将增长 6 倍。 0%/10.4%，政策和收益有望改善企业盈利，转换估值将为指数打开进一步上行空间。上证指数突破2800-2900区间后，有望继续上涨。预计这一反弹将在触及前期高点后的一年内出现。海通证券：第二波牛市视野更清晰①维持牛市三段论，即基本面上涨与政策面共振，收益与第二波双击戴维斯，当前政策已经确定，预计三季度基本面触底后反弹。 ②从历史上看，新兴行业的第二波分化源于盈利弹性的差异，而近两个月的结构性市场分化正是源于收入的差异。 ③第二波牛市将有更清晰的视野，初步数据反复确认，基本面见底。中期内我们继续看好科技和券商。广发证券：“降准”实施后，可期待特别扩债+“降息”

“降准”落地，专项扩债+“降息”可期。周五，“降准”释放9000亿长期资金，“宽松+稳定货币信贷”的政策组合再次得到确认。

(1）地方政府债务上限接近尾声，在“稳增长”的引导下，有特殊的债务扩张需要早日解决；(2）“降”也是“加快落实降低实际利率水平的措施”，而LPR形成机制的改革，也是我们对贷款利率的传导渠道有明确的政策利率（MLF）。

图，A-每股收益 总点不迟于第三季度末出现；从结构、信用、盈利能力、估值分层等方面看，龙头股“价”依然偏高，“降准”，“降准”有望进一步提升龙头估值。

华泰证券：第二次利差保护A股，相对收益率是最好的科技板块仍在增长

央行全面决议+定向存款准备金率，华泰证券预计利率回落空间短期端大于长期端或利差扩大，两利利差保持相对较宽或状态，两种趋势的蔓延照顾股市的风险偏好。

A股资金，9月以北资金显着净流入，预计首周将跟随A股两大国际扩张指数，并将继续引入增量外资。 A股市场成交最好的科技板块与估值板块的预期相对收益分化仍在扩大，但风格是极端分化或周期很难弥合固定的财务评估。 A股不会差。目前科技股估值整体绝对收益较高。股票估值。

招商证券：存款准备金率可期，A股再迎风头

货币政策边际宽松，逆周期调整力度加大，短期提振市场情绪。降准释放的流动性利差扩大，有利于结束长期利率的跌势，而利率下行风险偏好和覆盖面的改善则提振了股市估值。降准 LPR是引导企业融资成本的新机制 如果价格下跌，非金融上市公司将直接增加利润。

在当前“低利率”+“低增长金融板块”的组合下，股市的吸引力进一步增强。支持政策科技股上涨周期，继续看好“券商+科技股表现，建议关注电脑、军工、传媒、券商。

工业证券：市场从战略防御转向战略进攻

站在当下，是真实的外部环境，内部增长的压力等方面都在转型，不要低估外部干扰的阶段性风险，而是改革措施和政策下带来活力的市场催化作用不容忽视，积极抓住机遇。结构性行情的暗示，投资者可以逐渐看好，新兴增长非常灵活。流动性宽松有望改善中美关系加热器 1970年代，国家催化风险偏好改善，结构性市场逐步扩大。

从战略防御到战略进攻市场，“走进大别山2.0”战略攻势机会将如期上演，抓住机遇“机会攻击指数突破前期高位” 。”

安信证券：暴跌行情不急着套现

近期政策安排偏重。安信证券预计，广义货币+主动金融的结合将持续发力，不急于套现价格。其次，短期股指高位预期。安信证券认为，不应过于激进。客观地说，与全球经济下行压力已见底和市场预期完全不同的春季行情相比，近期猪肉价格上涨、人民币汇率调整、中美互惠关税等因素将对国内通胀预期产生一定影响。

总的来说，顺络一直在积极寻找现货市场上没有出路的证券机会。部分优质公司前期表现相对落后，但随着行情逐渐好转，投资者应保持合理的后续盈利预测，不应过于焦躁而追不上。

光大证券：目前市场仍在底部配置

回顾过去，光大证券认为，美国将生效美股十大券商，新关税将减少结构性通胀压力的紧缩效应。再次进入“经济数据疲软、政策宽松”的第四阶段，未来风险溢价有望继续下降，市场流动性有所改善，市场将上涨。结合历史数据，降准两周后美股十大券商，市场通常在一个月内有可观的正收益，沪深500和创业板受益较为明显。目前，市场仍处于配置底部。建议继续耐心等待。

结构上，性价比高，随着救援车辆的增加趋势，以及受益于政策宽松以增加对短期证券的关注的中小型企业（5G、半导体、信息技术和金融安全）和军事周期。在国外，中美本周敲定的会谈计划有进一步改进的机会。由于预计 9 月份全球流动性增长将非常强劲，风险资产将继续获得支撑。

方正证券：市场似乎处于一个长窗期，一个长窗期。

改善风险偏好和较长的窗口期。当市场的看涨窗口在 10 月底之前出现时，一个极好的结构性机会就来了。核心来自风险偏好的持续上升势头，情绪的改善主要来自三个因素。一是逆周期对冲政策明显加强；二是改革开放同步提振市场信心。第三，近期频繁的催化事件导致风险偏好迅速上升。

行业配置的主要思路：技术+期权+金融、技术和消费者可自由支配的乐观。在科技领域最重要的结构性机会中，核心逻辑是利率下降，金融资源倾斜。估值下行有助于利率弹性，金融资源，包括注册制科创板和创业板的直接和间接融资，将增加对科技公司的支持，以及广泛的改革，科技公司已经帮助让融资更容易获得金融资源，重点关注消费电子、计算机软硬件自控、通信和5G场景领域；非消费必需品对流动性更为敏感，反映居民财富变化的预期，以汽车和家电为主；金融板块具有比较优势 因此，我们连续四个季度重点关注银行、券商等非银行业务。总体看，9月份汽车、医药生物、电子类持仓增加。

中银国际证券：券商股和科技股反弹有望成为首选。

短期内，修复的市场估值将持续，反弹的高度和持续的困难和Q1。相对于一季度，支点下行利润改善利率++，以改善风险偏好。在逻辑的带动下，市场9月利润难以明显改善，但库存周期阶段见底，短期需求仍承压，Q3利润或难跌破预期。综合当前估值水平与历史五分之一人口情况对比，中银国际证券认为，市场估值带动的反弹弱于Q1修复空间。

9 月流动性风险偏好提升 A 股市场叠加边际宽松政策预期将迎来估值固定反弹。市场环境与Q1和6月份类似，类似中央加息的历史类比和下行风险偏好改善的市场结构表现，有望成为高贝塔券商反弹背景下的首选科技股。目前中美贸易等不确定性事件的市场潜力在短期内可期。政策出台更有可能带来改革，增强市场风险偏好。未来无风险利率有望继续反弹。