从宠儿到弃儿：比特币成为机构投资者最大的滑铁卢

截至11月26日20点45分，比特币交易价格徘徊在404美元3.3美元，勉强收复4000美元整数关口，但过去7天比特币价格下跌逾1700美元，跌幅超过 30%。

“幸运的是，在上周比特币大幅下跌之前，我们已经清空了所有加密数字货币头寸。” 美国对冲基金经理薛刚（化名）告诉21世纪经济报道记者。然而，比特币的快速下跌仍然让他心有余悸。

11月25日，据薛刚了解，多支长期持有比特币头寸的加密数字货币投资基金净值跌幅超过80%，遭到多家LP密集追责。

加密数字货币研究机构eToro的策略分析师Mati Greenspan认为，包括薛刚在内的对冲基金集体抛售比特币，恰恰是比特币本轮暴跌的推手。

“目前散户的投资损失惨重，几乎没有入市抄底的打算，现在连对冲基金等机构投资者都弃之不顾，比特币怎么能不遭受暴跌。” 马蒂格林斯潘向记者指出。

薛刚坦言，对冲基金集体放弃比特币也是无奈之举，因为他们发现散户投资市场意愿明显下降，监管部门迟迟不放比特币金融创新带来套利机会，使得比特币越来越损失贸易利润价值。

“像许多对冲基金一样，我们对比特币有三个内部投资原则。一是比特币短期内很难成为通用货币；第二，在缺乏广泛的实际应用场景之前，比特币的估值偏高；三是当前的资本驱动是支撑比特币估值的关键力量，一旦所有的资本离开市场，比特币的价格就会暴跌。” 薛刚透露，这也是在 11 月中旬，他们发现各种资金退出迹象明显时，比特币仓位迅速平仓的根本原因之一。

“不过，能够从今年比特币持续低迷的过程中走出来的基金屈指可数，这也是对冲基金近年来最糟糕的投资项目之一。” 薛刚直截了当地说道。

从宠儿到弃儿

在薛刚看来，比特币的快速下跌是由加强数字加密货币监管、BCH（比特币现金）硬分叉、币圈摩擦不断等因素造成的。层级原因在于大量资金与散户高度“一致”，不愿重新入市支撑比特币虚高的价格。

他透露，一年前，对冲基金掀起了对比特币等数字加密货币的投资浪潮。当时不少对冲基金看好比特币的盈利效应和避险资产特性，另一方面，他们认为越来越多的区块链技术应用场景的落地会不断增加对比特币的需求，所以很多钱都投资在比特币上。

例如，连续 15 年跑赢标准普尔指数、以大胆投资亚马逊和谷歌而闻名的传奇投资人比尔米勒公开披露，他的 MVP 1 对冲基金资产中约有一半投资于比特币。“当时我们还将基金资产的 8% 投资于比特币等加密货币资产。” 薛刚透露，他们的举动当时也被很多同行认为“过于保守”，因为很多对冲基金都组建了加密数字货币交易团队。，推出专用加密数字货币基金产品，募集大量资金。

据 Autonomous Next 统计，截至今年 2 月，专注于加密货币投资的对冲基金超过 230 家，比过去 6 个月翻了一番，是 2017 年初的 5 倍，管理的总资产超过 50 亿美元.

“今天，这些对冲基金已经成为集体抛售比特币、止损的排头兵。” 薛刚说道。究其原因，加密数字货币投资基金大幅增加的背后，是对冲基金正在使用另类套利计算。一方面，他们认为区块链技术的日益成熟将推动对比特币的需求上升，另一方面，他们更喜欢欧美国家的金融监管。该部门将发布比特币等加密数字货币资产的金融创新，这将带来巨大的套利机会。例如，一些对冲基金计算，一旦欧美金融监管机构放宽比特币ETF的发行，比特币价格有望上涨至2.$50,000。

然而，对冲基金的套利算计最终未能实现。今年3月以来，欧美国家金融监管部门不仅不允许比特币ETF上市，反而对比特币等数字加密货币金融衍生品的创新采取了越来越严格的监管态度，导致持续比特币价格下跌和大量散户投资者的离开。等着瞧。

英国金融行为监管局（FCA）战略与竞争执行董事克里斯托弗·伍拉德（Christopher Woolard）最近警告说：“散户投资者正在推销基于交易所代币的衍生品，这些代币经常被杠杆化，我们担心交易的复杂性和高度波动性。 ……鉴于此，FCA 将禁止出售衍生品（包括差价合约、期权、期货和可转让证券）以供咨询。”

“今年，除了 4 月份比特币反弹，加密数字货币组合净值反弹超过 30% 外，其他月份组合净值大幅下跌，让越来越多的对冲基金感到套利机会变得难以捉摸。” 薛刚透露，6月份，多只加密数字货币投资基金在净值跌幅超过20%、散户入市意愿持续下降的情况下，选择提前平仓离场。这也促使越来越多的对冲基金停仓清仓。

马蒂格林斯潘直言，对冲基金的止损平仓潮至今没有停止——因为对冲基金通常会为投资加密数字货币设定一年的锁定期，而现在锁定时期结束了，他们看到套利机会没有到来。之后，为了规避风险，他们决定止损平仓离场，甚至不少对冲基金在比特币期货市场建立了大量空头头寸，对冲持仓风险。

这也是近期比特币价格大幅下跌的原因之一。

奇怪的是比特币期权对冲骗局，交易所的“错误”助长了对冲基金的抛售。

11月14日，OKEx平台BCH期货合约突然出现提前交割。成交价并非按现货价执行，而是按每份合约的最后成交价计算，因为后者的成交价比现货价低数百美元。，导致许多对冲基金遭受额外的交割损失。市场累计平仓订单超过4亿美元。

“听说有5家数字加密货币投资基金因为在OKEx期货交割过程中遇到不公平待遇，正准备向当地金融监管部门投诉。” 马蒂·格林斯潘透露，此外，他听说当天市场累计比特币头寸平仓额度超过4亿美元，导致大量散户争相离场。他透露，当今大多数对冲基金的想法很简单，在缺乏监管、交易透明和公平的情况下迅速退出加密货币市场。

赔钱的人不在少数

记者从多方获悉，随着比特币价格持续暴跌，不少对冲基金正面临一无所有的困境。

以去年12月成立的比特币投资信托基金Grayscale Investment为例。当时这个加密数字货币投资基金以两倍于市价（持币成本约4万美元）买入比特币比特币期权对冲骗局，现在是以比特币交易价格为基准。按4000美元计算，其净资产损失接近90%。

“这绝不是一个孤立的案例。” Genesis Trading 的 CEO Michael Moro 告诉记者，今年离开比特币头寸的对冲基金普遍损失了超过 50% 的业绩。现在当比特币跌破 4000 美元时，他们面临来自 LP 越来越大的问责压力，甚至一些大型 LP 计划赎回其所有投资份额（包括股票、债券、黄金等金融产品的投资额度）作为惩罚。

于是，一些对冲基金明知比特币估值虚高，不得不“支持”比特币，希望吸引新的散户入市，减少自身损失。

自 6 月以来，纽约对冲基金 Tetras Capital 的负责人一直在建议通过做空以太币和购买比特币来获得相对客观的投资回报，因为他认为只有比特币在加密数字货币中才具有“价值”，例如在金融市场. 在剧烈波动期间，它可以作为避险资产进行部署。

“然而，现实恰恰相反。” 薛刚透露，随着美联储9月份连续释放鹰派加息信号，美债收益率快速上涨，越来越多的对冲基金放弃了无利可图的比特币，转投避险。接受收益率都较高的美国国债。10月中旬，美股的剧烈震荡令市场担忧，自美国经济增长周期见顶以来，这种“弃币投债”的趋势愈发明显，导致美股进一步下跌。过去两周持有比特币头寸的对冲基金表现约 3-4%。百分。

“如今，许多对冲基金正在加速清算比特币头寸。虽然他们认为比特币在短期内有超跌反弹的机会，但比特币价格的高波动性让他们担心自己会再次陷入投资亏损的漩涡。” 迈克尔·莫罗分析道。如果基金净值的波动性不能降低，他们将面临更大的LP问责和赎回压力。（编辑：张星）